企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利益與風(fēng)險(xiǎn)管理

時(shí)間：2002-03-22 作者： 來(lái)源：《中國(guó)農(nóng)業(yè)會(huì)計(jì)》 點(diǎn)擊次數(shù)：12551

一、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的內(nèi)涵與特征 　　 負(fù)債經(jīng)營(yíng)是指企業(yè)通過(guò)銀行貸款、發(fā)行債券、租賃和商業(yè)信用等方式來(lái)籌集資金的一種經(jīng)營(yíng)方式。從會(huì)計(jì)學(xué)角度分析，屬于負(fù)債經(jīng)營(yíng)范圍的有短期借款、短期債券和各種長(zhǎng)期負(fù)債項(xiàng)目。負(fù)債經(jīng)營(yíng)的特征是： 　　 1．所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)相分離。所有權(quán)與經(jīng)營(yíng)權(quán)分離是企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)的前提，一般的債權(quán)債務(wù)關(guān)系并不一定形成負(fù)債經(jīng)營(yíng)，只有債權(quán)人以取得一定的收益為條件，讓渡了資金使用權(quán)，企業(yè)有償獲得使用債權(quán)人的資金，并用于發(fā)展生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，才成為負(fù)債經(jīng)營(yíng)。債權(quán)人雖然是資金所有者，但不能象權(quán)益性資金的所有者一樣參與企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)管理、決策與理財(cái)活動(dòng)。 　　 2．負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)對(duì)債權(quán)人負(fù)有償債義務(wù)，這種義務(wù)按照約定在今后的某一日期通過(guò)資產(chǎn)或勞務(wù)或再負(fù)債來(lái)履行。債權(quán)人的債權(quán)受法律保護(hù)，債務(wù)人還本付息具有強(qiáng)制性。 　　 3．負(fù)債經(jīng)營(yíng)的資金成本是時(shí)間的函數(shù)。使用負(fù)債籌集的資金是要付出一定代價(jià)的，在現(xiàn)實(shí)經(jīng)濟(jì)生活中表現(xiàn)為借款利息、商業(yè)折扣、現(xiàn)金折扣等，資金成本的大小與資金使用時(shí)間成正比，資金占用時(shí)間越長(zhǎng)，資金成本越高。因此，負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)應(yīng)充分把握資金的時(shí)間價(jià)值這一重要概念。 　　 4．負(fù)債經(jīng)營(yíng)的收益與風(fēng)險(xiǎn)并存。負(fù)債經(jīng)營(yíng)能否取得好的效果，主要是看債務(wù)資金總成本率對(duì)資金利潤(rùn)率的影響。若資金利潤(rùn)率高于資金成本率，則負(fù)債經(jīng)營(yíng)的潛在收益能力就大，反之則小。高負(fù)債的資本結(jié)構(gòu)盡管有較高的收益，但風(fēng)險(xiǎn)性也很大。企業(yè)負(fù)債成本與企業(yè)獲利能力成反比，企業(yè)應(yīng)根據(jù)自身盈利情況合理確定舉債規(guī)模。 　　 二、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利益 　　 負(fù)債經(jīng)營(yíng)作為一種社會(huì)經(jīng)濟(jì)現(xiàn)象，是市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)條件下企業(yè)通用的理財(cái)方式。合理適度的 負(fù)債經(jīng)營(yíng)可以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)發(fā)展和經(jīng)濟(jì)效益的提高，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的利益表現(xiàn)在以下幾個(gè)方面： 　　 1．負(fù)債經(jīng)營(yíng)所籌措的資金不會(huì)影響企業(yè)投入資本的結(jié)構(gòu)，有利于股東保持控股權(quán)。而通過(guò)擴(kuò)股或增發(fā)股票籌措資金往往會(huì)分散和削弱現(xiàn)有股東的控股權(quán)及其地位，使所有者權(quán)益發(fā)生重大變化。因此，負(fù)債有利于保持現(xiàn)有股東對(duì)于企業(yè)的控制。 　　 2．負(fù)債經(jīng)營(yíng)能有效地降低企業(yè)的綜合資金成本率。在開(kāi)放的資本市場(chǎng)中，對(duì)于企業(yè)的 權(quán)益性投資要參加企業(yè)凈收益的分配，而企業(yè)債務(wù)的資金成本明顯低于股權(quán)資金的成本，因此在一定條件和額度內(nèi)增加負(fù)債，必然降低企業(yè)的加權(quán)平均資金成本。負(fù)債經(jīng)營(yíng)對(duì)于較快地提高權(quán)益資本收益率有積極意義。 　　 3．負(fù)債的利息支出列入財(cái)務(wù)費(fèi)用，根據(jù)《企業(yè)所得稅法》規(guī)定，利息支出可適度在稅前支付，使企業(yè)獲得少交所得稅的好處。 　　 4．在通貨膨脹環(huán)境中，貨幣貶值，物價(jià)上漲，而企業(yè)負(fù)債的償還仍然以帳面價(jià)值為標(biāo)準(zhǔn)，而不考慮通貨膨脹因素。所以，在通貨膨脹條件下，企業(yè)實(shí)際償還款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值必然低于借入款項(xiàng)的真實(shí)價(jià)值，企業(yè)通過(guò)負(fù)債經(jīng)營(yíng)而得到的貨幣貶值的利益。 　　 三、負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn) 　　 由于債權(quán)人對(duì)企業(yè)財(cái)產(chǎn)擁有優(yōu)先求償權(quán)，如果負(fù)債企業(yè)決策失誤，經(jīng)營(yíng)不善，或過(guò)度負(fù)債，導(dǎo)致無(wú)法按期償還本息，就會(huì)給企業(yè)帶來(lái)極大的危害，負(fù)債經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)表現(xiàn)為以下幾個(gè)方面： 　　 1．無(wú)力償還債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。對(duì)于負(fù)債性籌資，企業(yè)負(fù)有到期償還本金、利息的義務(wù)，如無(wú)法定期支付利息或按期償還本金，債務(wù)人要承擔(dān)違約責(zé)任，受到加息、罰息的處罰。負(fù)債比率逐步上升，企業(yè)整體生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)和財(cái)務(wù)狀況會(huì)進(jìn)一步惡化，喪失償債能力的可能有性越大，其結(jié)果不僅導(dǎo)致企業(yè)資金緊張，也會(huì)影響到企業(yè)信譽(yù)，嚴(yán)重的還可能迫使企業(yè)破產(chǎn)清算。 　　 2．利率變動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。在社會(huì)經(jīng)濟(jì)處于通貨膨脹時(shí)期，如果貸款利率增長(zhǎng)，必然會(huì)增加負(fù)債企業(yè)的資金成本，加大利息開(kāi)支，減少企業(yè)收益。同時(shí)，國(guó)家緊縮銀根，使依靠負(fù)債經(jīng)營(yíng)的企業(yè)陷人困境，企業(yè)的經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張計(jì)劃和預(yù)期收入都難以實(shí)現(xiàn)。 　　 3．財(cái)務(wù)杠桿對(duì)權(quán)益資本收益率的影響。財(cái)務(wù)杠桿效應(yīng)能有效的提高權(quán)益資本收益率，但若企業(yè)資產(chǎn)利潤(rùn)率低于同期債務(wù)利率，負(fù)債經(jīng)營(yíng)就會(huì)帶來(lái)財(cái)務(wù)杠桿負(fù)效應(yīng)。當(dāng)企業(yè)發(fā)展受阻與遇到經(jīng)營(yíng)困境時(shí)，由于固定額度的大量利息負(fù)擔(dān)，導(dǎo)致企業(yè)出現(xiàn)虧損，不僅使權(quán)益資本收益大幅下滑，甚至出現(xiàn)負(fù)收益，這是負(fù)債經(jīng)營(yíng)潛在的重大風(fēng)險(xiǎn)。 　　 4．負(fù)債經(jīng)營(yíng)缺乏財(cái)務(wù)上的靈活性。長(zhǎng)期負(fù)債的利息等財(cái)務(wù)費(fèi)用是企業(yè)長(zhǎng)期的一項(xiàng)固定 支出；而負(fù)債籌資的本息則必須嚴(yán)格按借款合同覆行責(zé)任，同分派股息、紅利相比，負(fù)債經(jīng)營(yíng)政策性強(qiáng)．缺乏靈活性， 　　 5．再籌資風(fēng)險(xiǎn)。負(fù)債經(jīng)營(yíng)使得企業(yè)的負(fù)債比率增大，對(duì)債權(quán)人的債權(quán)保證程度降低，這在很大程度上制約了企業(yè)今后負(fù)債籌資的能力，提高了籌資成本，加大了再籌資的難度： 　　 四、合理負(fù)債，科學(xué)管理 　　 負(fù)債經(jīng)營(yíng)的目標(biāo)應(yīng)是以最小的成本和最小的風(fēng)險(xiǎn)來(lái)獲取債務(wù)資金和最大的負(fù)債融資利益。在實(shí)現(xiàn)負(fù)債經(jīng)營(yíng)目標(biāo)過(guò)程中，利益和風(fēng)險(xiǎn)共存，企業(yè)必需把握合理負(fù)債的"度"，以興利除弊；同時(shí)，必須進(jìn)行科學(xué)管理，優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，達(dá)到企業(yè)利潤(rùn)最大化。 　　 (一)負(fù)債規(guī)模的決策：企業(yè)不論采取哪種負(fù)債經(jīng)營(yíng)形式，首先都需對(duì)決定資金借入量即負(fù)債規(guī)模做出科學(xué)的決定。由于資金具有稀缺性和時(shí)間價(jià)值性，必然要求企業(yè)舉債規(guī)模既經(jīng)濟(jì)又合理。對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)規(guī)模的確定，在定量決策方法上，筆者認(rèn)為下列三種方法可加以應(yīng) 用： 　　 1、臨界負(fù)債點(diǎn)法。表明企業(yè)償還債務(wù)能力的指數(shù)稱臨界負(fù)債點(diǎn)。它反映了企業(yè)償還債務(wù)的能力和企業(yè)在支付利息后的盈利狀況，對(duì)負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)非常重要。企業(yè)債務(wù)如果越過(guò)這個(gè)臨界點(diǎn)，不僅會(huì)陷入償債困境，而且可能導(dǎo)致企業(yè)虧損。因此，企業(yè)確定負(fù)債經(jīng)營(yíng)，應(yīng)首先計(jì)算出臨界負(fù)債點(diǎn)．以確立企業(yè)總體負(fù)債規(guī)模。臨界負(fù)債點(diǎn)的計(jì)算公式是： 臨界負(fù)債點(diǎn)=銷售收入×負(fù)債臨界點(diǎn) 比率=銷售收人×息稅前利潤(rùn)率 借款年利率 如公司銷售收入5600萬(wàn)元，息稅前利潤(rùn)率12％，借款年利率10％．該公司負(fù)債規(guī)模臨界點(diǎn)應(yīng)為：臨界負(fù)債點(diǎn)=5600× 12% = 6700(萬(wàn)元) 10% 表明該公司最大負(fù)債規(guī)模為6700萬(wàn)元．超過(guò)這一規(guī)模即會(huì)發(fā)生虧損。 　　 2．資產(chǎn)負(fù)債結(jié)構(gòu)法。應(yīng)用這種方法確立負(fù)債經(jīng)營(yíng)的規(guī)模，要求經(jīng)營(yíng)者從財(cái)務(wù)結(jié)構(gòu)的角度，把握企業(yè)資產(chǎn)負(fù)債的定量比例，強(qiáng)化合理負(fù)債意識(shí)?？捎?jì)算下列償債指標(biāo)： 　　 (1)資產(chǎn)負(fù)債率：主要是衡量企業(yè)利用債權(quán)提供資金進(jìn)行經(jīng)營(yíng)活動(dòng)的能力，反映債權(quán)人發(fā)放貸款的安全程度。計(jì)算公式為：資產(chǎn)負(fù)債率=（負(fù)債總額÷資產(chǎn)總額）×100％，這一比率反映債權(quán)人所提供的資本占全部資本的比率，是衡量企業(yè)負(fù)債水平及風(fēng)險(xiǎn)程度的重要標(biāo)準(zhǔn)。從國(guó)際上市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)比較發(fā)達(dá)的國(guó)家來(lái)看，合理負(fù)債比例上限，一般第一產(chǎn)業(yè)為20％左右，第二產(chǎn)業(yè)為40---50％左右，第三產(chǎn)業(yè)為60--70％左右．超過(guò)此比例為超負(fù)債經(jīng)營(yíng)。 　　 (2)流動(dòng)比率：主要是衡量企業(yè)資產(chǎn)在短期債務(wù)到期以前可以變?yōu)楝F(xiàn)金用于償付流動(dòng)負(fù)債的能力。計(jì)算公式為：流動(dòng)比率=(流動(dòng)資產(chǎn)÷流動(dòng)負(fù)債) ×100％，一般認(rèn)為，企業(yè)流動(dòng)資產(chǎn)應(yīng)是其流動(dòng)負(fù)債的2倍以上，比率越高，企業(yè)的短期償債能力越強(qiáng)。 　　 3．償付率：是指一定時(shí)期內(nèi)還本付息總額與收入總額的比率。它用于分析企業(yè)經(jīng)營(yíng)收益償還能力．計(jì)算公式為：償付率=(還本付息總額÷?tīng)I(yíng)業(yè)收入) ×100％。比率越小，企業(yè)償債能力越強(qiáng)，一般認(rèn)為20％較適宜。 　　 （二）優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，增強(qiáng)抗御風(fēng)險(xiǎn)能力。負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)必須根據(jù)自身情況和客觀環(huán)境，確定并及時(shí)調(diào)整企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)與負(fù)債規(guī)模，提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力．使財(cái)務(wù)狀況不斷改善：企業(yè)在進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)分析時(shí)，首先應(yīng)通過(guò)優(yōu)化融資結(jié)構(gòu)，使企業(yè)融資的平均成本最低。由于負(fù)債融資成本一般低于權(quán)益性融資成本，故增加負(fù)債比率可降低融資成本，因此，企業(yè)要提高抗風(fēng)險(xiǎn)能力或企業(yè)資本利潤(rùn)率下降時(shí)，應(yīng)增加權(quán)益性融資，減少負(fù)債融資；企業(yè)要降低融資成本或企業(yè)資本利潤(rùn)率上升時(shí)應(yīng)增加負(fù)債融資，減少權(quán)益性融資?？傊?，負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大小是與企業(yè)全部資金中債務(wù)資金的比重大小成正比的，確定合理的負(fù)債比率是企業(yè)從總體上抵抗債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的關(guān)鍵 　　 （三）興利避險(xiǎn)，科學(xué)管理。負(fù)債經(jīng)營(yíng)企業(yè)如何科學(xué)、合理地利用舉債方式從事生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，使企業(yè)在獲取財(cái)務(wù)杠桿利益的同時(shí)盡可能地降低債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，除上述介紹的定量分析方法外，還需考慮許多非量化因素，進(jìn)行理性分析： 　　 1、建立資本金管理制度，確保資本金增長(zhǎng)性。資本金是企業(yè)生存和發(fā)展的基礎(chǔ)，企業(yè)的負(fù)債水平和償債能力取決于資本金的規(guī)模。企業(yè)要強(qiáng)化自律機(jī)制，克服不顧客觀條件盲目"爭(zhēng)項(xiàng)目、爭(zhēng)投資"的行為，控制非生產(chǎn)性消費(fèi)，防止資本金增長(zhǎng)遠(yuǎn)不能適應(yīng)投資擴(kuò)張速度對(duì)資金的需求狀況，避免負(fù)債規(guī)模過(guò)大失去必要的約束。因此，提高資本金積累速度，確保以一定比例企業(yè)盈利充實(shí)資本金，保持其增長(zhǎng)性能，是現(xiàn)代企業(yè)防范財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)的重要措施。 　　 2、保持資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整彈性。資本結(jié)構(gòu)的彈性是指資本結(jié)構(gòu)對(duì)企業(yè)內(nèi)外環(huán)境變化的適應(yīng)程度及調(diào)整的余地和幅度。有限責(zé)任條件下，企業(yè)保持資本結(jié)構(gòu)調(diào)整彈性的方式有：（1）保持一定的籌資能力儲(chǔ)備，使企業(yè)實(shí)際籌資數(shù)量低于可能的籌資能力，如此才能在需要進(jìn)行資本結(jié)構(gòu)調(diào)整時(shí)，保持靈活的方式。(2)根據(jù)現(xiàn)行會(huì)計(jì)法規(guī)進(jìn)行債務(wù)重組，調(diào)整債務(wù)結(jié)構(gòu)，通過(guò)修改債務(wù)協(xié)議，延期還款，折扣清償，債轉(zhuǎn)股等方式進(jìn)行存量調(diào)整。(3)保持一定的負(fù)債經(jīng)營(yíng)比例，一般認(rèn)為負(fù)債籌資方式的調(diào)整彈性要高于自有資本籌資的彈性。 　　 （四）提高經(jīng)營(yíng)者自身素質(zhì)和企業(yè)經(jīng)營(yíng)管理水平。一般來(lái)說(shuō)，管理者都是風(fēng)險(xiǎn)的反對(duì)者，負(fù)債經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)大，稍有不慎即陷入困境。公司經(jīng)營(yíng)者要學(xué)會(huì)在不同環(huán)境下采取隨機(jī)應(yīng)變的財(cái)務(wù)策略，把握住投資管理和經(jīng)營(yíng)控制能力，注重收益與風(fēng)險(xiǎn)的均衡性、不斷提高經(jīng)營(yíng)管理水平，使企業(yè)負(fù)債經(jīng)營(yíng)在利益與風(fēng)險(xiǎn)的二難決策中處于不敗之地，取得預(yù)期經(jīng)營(yíng)效益。 范生火　　 作者單位：江西省農(nóng)墾局 2000年

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