光明食品集團(tuán)自2006年組建以來，積極響應(yīng)上海市委、市政府“走出去”的號召，以在海外并購當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)成熟企業(yè)作為集團(tuán)“走出去”的主要發(fā)展模式，以“符合戰(zhàn)略、關(guān)注協(xié)同、風(fēng)險(xiǎn)可控、價(jià)格合理、團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀”作為海外并購的五大原則。本文將通過回顧收購英國維多麥公司（Weetabix，以下簡稱“維多麥”）的成功案例，來闡述集團(tuán)在探索國際化方面取得的經(jīng)驗(yàn)及主要投資原則。
項(xiàng)目背景
2012年11月2日，光明食品集團(tuán)在英國倫敦宣布完成對英國谷物食品生產(chǎn)商維多麥公司60%股權(quán)收購的交割。
維多麥公司成立于1932年，是英國銷售收入排名第二大的谷物食品和谷物棒生產(chǎn)商，主要生產(chǎn)以谷物為原料的健康食品，包括冷食麥片、熱食麥片、谷物棒、膨化燕麥?zhǔn)称返裙任锪闶?。其超過70%的業(yè)務(wù)來自英國本土，另外在美國和加拿大（約占銷售額的20%）也開展業(yè)務(wù)，并在南非和肯尼亞設(shè)有合資公司，產(chǎn)品出口到全球90多個國家。維多麥公司在英國擁有5處生產(chǎn)基地，其中最主要的Burton Latimer生產(chǎn)基地占地75英畝，擁有小麥餅干、麥片、迷你小食品、谷物棒以及谷物薄片生產(chǎn)線。
光明食品集團(tuán)“走出去”的主要經(jīng)驗(yàn)及五項(xiàng)原則
光明食品集團(tuán)在開展國際化業(yè)務(wù)之初，就確立了“符合戰(zhàn)略、注重協(xié)同、風(fēng)險(xiǎn)可控、價(jià)格合理、團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀”五項(xiàng)原則。
光明食品集團(tuán)收購維多麥項(xiàng)目的整個過程，正是對該五項(xiàng)原則的精彩演繹和發(fā)揮。
一、符合戰(zhàn)略。光明食品集團(tuán)作為一家以食品業(yè)務(wù)為核心的相關(guān)多元化的綜合企業(yè)集團(tuán)，集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略就是打造從“田頭到餐桌”的食品全產(chǎn)業(yè)鏈，既包括第一產(chǎn)業(yè)的農(nóng)業(yè)，也包括第二產(chǎn)業(yè)的食品制造業(yè)，還包括第三產(chǎn)業(yè)的連鎖商貿(mào)業(yè)。集團(tuán)海外并購及國際化經(jīng)營緊密聚焦集團(tuán)的食品戰(zhàn)略核心主業(yè)，著重圍繞“資源、渠道、品牌”等關(guān)鍵要素展開。
維多麥公司作為英國第二大的谷物和谷物棒生產(chǎn)商，旗下品牌“Weetabix”是英國排名第一、最具標(biāo)志性的谷物類品牌，其產(chǎn)品出口到全球90多個國家，在國際市場擁有一定的品牌知名度，屬于海外市場公認(rèn)的品牌食品行業(yè)稀缺資源。收購?fù)瓿珊?光明食品集團(tuán)將擁有維多麥這一國際知名品牌。并且，維多麥公司擁有豐富的產(chǎn)品線，除了谷物早餐外，還擁有谷物棒、燕麥餅干、奶酪條、膨化燕麥?zhǔn)称返裙任锪闶?，可以滿足不同消費(fèi)者在不同消費(fèi)場合的需求。這些產(chǎn)品對光明食品集團(tuán)現(xiàn)有產(chǎn)品線可以形成有效的補(bǔ)充，尤其是谷物零食產(chǎn)品，國內(nèi)已經(jīng)具備良好的市場基礎(chǔ)。所以，此次收購有助于滿足國內(nèi)消費(fèi)者對于天然健康食品日益增長的需求，并為集團(tuán)添加新的業(yè)務(wù)增長點(diǎn)，從而帶動及推進(jìn)光明食品集團(tuán)食品產(chǎn)業(yè)的全面轉(zhuǎn)型和升級。
二、關(guān)注協(xié)同。集團(tuán)海外并購的企業(yè)和業(yè)務(wù)須在資源、產(chǎn)品和技術(shù)等方面與集團(tuán)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和國內(nèi)消費(fèi)市場產(chǎn)生較好的協(xié)同。光明食品集團(tuán)在國內(nèi)擁有廣泛的休閑食品銷售渠道，擁有眾多自有零售終端以及更多戰(zhàn)略伙伴所有的零售終端。而維多麥公司則在英國市場擁有優(yōu)勢品牌和產(chǎn)品技術(shù)。維多麥公司并被英國四大零售商中的三家（Tesco、ASDA、及Sainsbury’s）評選為值得信賴的谷物產(chǎn)品的顧問。通過本次收購，維多麥公司的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和品牌以及光明食品集團(tuán)在中國廣泛的分銷渠道形成的協(xié)同效應(yīng)能夠充分挖掘中國谷物市場的高速增長和巨大潛力的同時(shí)，也可以使光明食品集團(tuán)的產(chǎn)品通過維多麥公司的國際品牌進(jìn)入全球市場，確保交易雙方在國內(nèi)外兩個市場上同時(shí)取得競爭優(yōu)勢。
三、價(jià)格合理。作為戰(zhàn)略投資者，光明食品集團(tuán)非常關(guān)注目標(biāo)公司長期的發(fā)展?jié)摿?，因此，集團(tuán)希望項(xiàng)目估值能在一個理性的區(qū)間范圍之內(nèi)，以獲得合理的投資回報(bào)。在集團(tuán)內(nèi)部并購團(tuán)隊(duì)以及相關(guān)專業(yè)中介機(jī)構(gòu)的通力合作下，根據(jù)盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)預(yù)測及相關(guān)研究的結(jié)果，通過運(yùn)用多種估值方法及不同的假設(shè)方案，圍繞公司銷售收入、盈利情況及商業(yè)前景等核心因素，對維多麥公司進(jìn)行了全面細(xì)致的估值、財(cái)務(wù)指標(biāo)影響的預(yù)測以及投資回報(bào)率的估算。
四、風(fēng)險(xiǎn)可控。在收購盡職調(diào)查的過程中，需要充分揭示海外并購項(xiàng)目存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并針對不同類別的風(fēng)險(xiǎn)制定相應(yīng)的應(yīng)對機(jī)制，力求使收購項(xiàng)目的整體風(fēng)險(xiǎn)降到最低。在維多麥公司收購項(xiàng)目過程中，集團(tuán)通過全面詳盡的盡職調(diào)查，充分揭示及評估財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律及商務(wù)運(yùn)營等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及其影響，并通過交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、企業(yè)估值調(diào)整、特殊事項(xiàng)安排及相關(guān)合約保護(hù)條款等措施進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)防范。通過一系列的調(diào)整與安排有效地規(guī)避了此次收購的主要風(fēng)險(xiǎn)，包括融資風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營管控風(fēng)險(xiǎn)，地區(qū)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。并且，由于英國政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，尤其在當(dāng)時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)普遍衰退的情況下，英國在一定程度上被視為歐元區(qū)外的避風(fēng)港。選擇收購英國當(dāng)?shù)刂称菲髽I(yè)符合集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)可控原則。
五、團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀。光明食品集團(tuán)非常注重對被并購海外企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的考量,主要考慮目標(biāo)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)是否擁有豐富的食品行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是否具備優(yōu)秀的企業(yè)運(yùn)營管理能力，是否認(rèn)同光明食品集團(tuán)的文化理念。維多麥公司管理層在相關(guān)食品及飲料領(lǐng)域擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)，曾在國際領(lǐng)先跨國消費(fèi)品公司任職多年。鑒于維多麥公司管理層過往成功運(yùn)營記錄，光明食品集團(tuán)最大限度地保留并依靠現(xiàn)有管理層繼續(xù)負(fù)責(zé)收購?fù)瓿珊蠊镜墓芾砗瓦\(yùn)營。同時(shí)，在現(xiàn)有激勵機(jī)制的基礎(chǔ)上，集團(tuán)通過設(shè)置新的激勵機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)公司管理層的工作熱情。
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