光明食品集團(tuán)自2006年組建以來(lái)，積極響應(yīng)上海市委、市政府“走出去”的號(hào)召，以在海外并購(gòu)當(dāng)?shù)貎?yōu)質(zhì)成熟企業(yè)作為集團(tuán)“走出去”的主要發(fā)展模式，以“符合戰(zhàn)略、關(guān)注協(xié)同、風(fēng)險(xiǎn)可控、價(jià)格合理、團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀”作為海外并購(gòu)的五大原則。本文將通過(guò)回顧收購(gòu)英國(guó)維多麥公司（Weetabix，以下簡(jiǎn)稱(chēng)“維多麥”）的成功案例，來(lái)闡述集團(tuán)在探索國(guó)際化方面取得的經(jīng)驗(yàn)及主要投資原則。
項(xiàng)目背景
2012年11月2日，光明食品集團(tuán)在英國(guó)倫敦宣布完成對(duì)英國(guó)谷物食品生產(chǎn)商維多麥公司60%股權(quán)收購(gòu)的交割。
維多麥公司成立于1932年，是英國(guó)銷(xiāo)售收入排名第二大的谷物食品和谷物棒生產(chǎn)商，主要生產(chǎn)以谷物為原料的健康食品，包括冷食麥片、熱食麥片、谷物棒、膨化燕麥?zhǔn)称返裙任锪闶场Ｆ涑^(guò)70%的業(yè)務(wù)來(lái)自英國(guó)本土，另外在美國(guó)和加拿大（約占銷(xiāo)售額的20%）也開(kāi)展業(yè)務(wù)，并在南非和肯尼亞設(shè)有合資公司，產(chǎn)品出口到全球90多個(gè)國(guó)家。維多麥公司在英國(guó)擁有5處生產(chǎn)基地，其中最主要的Burton Latimer生產(chǎn)基地占地75英畝，擁有小麥餅干、麥片、迷你小食品、谷物棒以及谷物薄片生產(chǎn)線。
光明食品集團(tuán)“走出去”的主要經(jīng)驗(yàn)及五項(xiàng)原則
光明食品集團(tuán)在開(kāi)展國(guó)際化業(yè)務(wù)之初，就確立了“符合戰(zhàn)略、注重協(xié)同、風(fēng)險(xiǎn)可控、價(jià)格合理、團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀”五項(xiàng)原則。
光明食品集團(tuán)收購(gòu)維多麥項(xiàng)目的整個(gè)過(guò)程，正是對(duì)該五項(xiàng)原則的精彩演繹和發(fā)揮。
一、符合戰(zhàn)略。光明食品集團(tuán)作為一家以食品業(yè)務(wù)為核心的相關(guān)多元化的綜合企業(yè)集團(tuán)，集團(tuán)發(fā)展戰(zhàn)略就是打造從“田頭到餐桌”的食品全產(chǎn)業(yè)鏈，既包括第一產(chǎn)業(yè)的農(nóng)業(yè)，也包括第二產(chǎn)業(yè)的食品制造業(yè)，還包括第三產(chǎn)業(yè)的連鎖商貿(mào)業(yè)。集團(tuán)海外并購(gòu)及國(guó)際化經(jīng)營(yíng)緊密聚焦集團(tuán)的食品戰(zhàn)略核心主業(yè)，著重圍繞“資源、渠道、品牌”等關(guān)鍵要素展開(kāi)。
維多麥公司作為英國(guó)第二大的谷物和谷物棒生產(chǎn)商，旗下品牌“Weetabix”是英國(guó)排名第一、最具標(biāo)志性的谷物類(lèi)品牌，其產(chǎn)品出口到全球90多個(gè)國(guó)家，在國(guó)際市場(chǎng)擁有一定的品牌知名度，屬于海外市場(chǎng)公認(rèn)的品牌食品行業(yè)稀缺資源。收購(gòu)?fù)瓿珊?光明食品集團(tuán)將擁有維多麥這一國(guó)際知名品牌。并且，維多麥公司擁有豐富的產(chǎn)品線，除了谷物早餐外，還擁有谷物棒、燕麥餅干、奶酪條、膨化燕麥?zhǔn)称返裙任锪闶?，可以滿(mǎn)足不同消費(fèi)者在不同消費(fèi)場(chǎng)合的需求。這些產(chǎn)品對(duì)光明食品集團(tuán)現(xiàn)有產(chǎn)品線可以形成有效的補(bǔ)充，尤其是谷物零食產(chǎn)品，國(guó)內(nèi)已經(jīng)具備良好的市場(chǎng)基礎(chǔ)。所以，此次收購(gòu)有助于滿(mǎn)足國(guó)內(nèi)消費(fèi)者對(duì)于天然健康食品日益增長(zhǎng)的需求，并為集團(tuán)添加新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，從而帶動(dòng)及推進(jìn)光明食品集團(tuán)食品產(chǎn)業(yè)的全面轉(zhuǎn)型和升級(jí)。
二、關(guān)注協(xié)同。集團(tuán)海外并購(gòu)的企業(yè)和業(yè)務(wù)須在資源、產(chǎn)品和技術(shù)等方面與集團(tuán)現(xiàn)有的業(yè)務(wù)和國(guó)內(nèi)消費(fèi)市場(chǎng)產(chǎn)生較好的協(xié)同。光明食品集團(tuán)在國(guó)內(nèi)擁有廣泛的休閑食品銷(xiāo)售渠道，擁有眾多自有零售終端以及更多戰(zhàn)略伙伴所有的零售終端。而維多麥公司則在英國(guó)市場(chǎng)擁有優(yōu)勢(shì)品牌和產(chǎn)品技術(shù)。維多麥公司并被英國(guó)四大零售商中的三家（Tesco、ASDA、及Sainsbury’s）評(píng)選為值得信賴(lài)的谷物產(chǎn)品的顧問(wèn)。通過(guò)本次收購(gòu)，維多麥公司的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品和品牌以及光明食品集團(tuán)在中國(guó)廣泛的分銷(xiāo)渠道形成的協(xié)同效應(yīng)能夠充分挖掘中國(guó)谷物市場(chǎng)的高速增長(zhǎng)和巨大潛力的同時(shí)，也可以使光明食品集團(tuán)的產(chǎn)品通過(guò)維多麥公司的國(guó)際品牌進(jìn)入全球市場(chǎng)，確保交易雙方在國(guó)內(nèi)外兩個(gè)市場(chǎng)上同時(shí)取得競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。
三、價(jià)格合理。作為戰(zhàn)略投資者，光明食品集團(tuán)非常關(guān)注目標(biāo)公司長(zhǎng)期的發(fā)展?jié)摿?，因此，集團(tuán)希望項(xiàng)目估值能在一個(gè)理性的區(qū)間范圍之內(nèi)，以獲得合理的投資回報(bào)。在集團(tuán)內(nèi)部并購(gòu)團(tuán)隊(duì)以及相關(guān)專(zhuān)業(yè)中介機(jī)構(gòu)的通力合作下，根據(jù)盡職調(diào)查、財(cái)務(wù)預(yù)測(cè)及相關(guān)研究的結(jié)果，通過(guò)運(yùn)用多種估值方法及不同的假設(shè)方案，圍繞公司銷(xiāo)售收入、盈利情況及商業(yè)前景等核心因素，對(duì)維多麥公司進(jìn)行了全面細(xì)致的估值、財(cái)務(wù)指標(biāo)影響的預(yù)測(cè)以及投資回報(bào)率的估算。
四、風(fēng)險(xiǎn)可控。在收購(gòu)盡職調(diào)查的過(guò)程中，需要充分揭示海外并購(gòu)項(xiàng)目存在的潛在風(fēng)險(xiǎn)，并針對(duì)不同類(lèi)別的風(fēng)險(xiǎn)制定相應(yīng)的應(yīng)對(duì)機(jī)制，力求使收購(gòu)項(xiàng)目的整體風(fēng)險(xiǎn)降到最低。在維多麥公司收購(gòu)項(xiàng)目過(guò)程中，集團(tuán)通過(guò)全面詳盡的盡職調(diào)查，充分揭示及評(píng)估財(cái)務(wù)、稅務(wù)、法律及商務(wù)運(yùn)營(yíng)等相關(guān)風(fēng)險(xiǎn)及其影響，并通過(guò)交易結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)、企業(yè)估值調(diào)整、特殊事項(xiàng)安排及相關(guān)合約保護(hù)條款等措施進(jìn)行有效的風(fēng)險(xiǎn)防范。通過(guò)一系列的調(diào)整與安排有效地規(guī)避了此次收購(gòu)的主要風(fēng)險(xiǎn)，包括融資風(fēng)險(xiǎn)、匯兌風(fēng)險(xiǎn)、經(jīng)營(yíng)管控風(fēng)險(xiǎn)，地區(qū)業(yè)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)等。并且，由于英國(guó)政治經(jīng)濟(jì)環(huán)境穩(wěn)定，尤其在當(dāng)時(shí)歐洲經(jīng)濟(jì)普遍衰退的情況下，英國(guó)在一定程度上被視為歐元區(qū)外的避風(fēng)港。選擇收購(gòu)英國(guó)當(dāng)?shù)刂称菲髽I(yè)符合集團(tuán)風(fēng)險(xiǎn)可控原則。
五、團(tuán)隊(duì)優(yōu)秀。光明食品集團(tuán)非常注重對(duì)被并購(gòu)海外企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)的考量,主要考慮目標(biāo)企業(yè)管理團(tuán)隊(duì)是否擁有豐富的食品行業(yè)從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，是否具備優(yōu)秀的企業(yè)運(yùn)營(yíng)管理能力，是否認(rèn)同光明食品集團(tuán)的文化理念。維多麥公司管理層在相關(guān)食品及飲料領(lǐng)域擁有豐富的行業(yè)經(jīng)驗(yàn)和管理經(jīng)驗(yàn)，曾在國(guó)際領(lǐng)先跨國(guó)消費(fèi)品公司任職多年。鑒于維多麥公司管理層過(guò)往成功運(yùn)營(yíng)記錄，光明食品集團(tuán)最大限度地保留并依靠現(xiàn)有管理層繼續(xù)負(fù)責(zé)收購(gòu)?fù)瓿珊蠊镜墓芾砗瓦\(yùn)營(yíng)。同時(shí)，在現(xiàn)有激勵(lì)機(jī)制的基礎(chǔ)上，集團(tuán)通過(guò)設(shè)置新的激勵(lì)機(jī)制，進(jìn)一步激發(fā)公司管理層的工作熱情。
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